主持人孙华：日前，“十四五”规划纲要草案公布，文中对资本市场的表述很多，其中包括“提高直接融资特别是股权融资比重”“建立常态化退市机制”“深化新三板改革”“完善市场化债券发行机制”。今日本报记者采访专家学者，围绕这四个关键词分析解读今年资本市场的改革发力点。

本报记者?昌校宇?包兴安

刘??萌?孟??珂

3月5日亮相的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要（草案）》（以下简称“十四五”规划纲要草案）透露出很多极具“含金量”的资本市场信息，包括“提高直接融资特别是股权融资比重”“建立常态化退市机制”“深化新三板改革”“完善市场化债券发行机制”……

市场人士认为，“十四五”时期，资本市场全面深化改革施工图路径清晰，改革的方向更明确，步伐更坚定。

股权融资比重

提升空间大

“十四五”规划纲要草案提出，完善资本市场基础制度，健全多层次资本市场体系，大力发展机构投资者，提高直接融资特别是股权融资比重。

巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣对《证券日报》记者表示，我国直接融资比例相对较低，而直接融资包括股权融资和债券融资，提高股权融资比重，能吸引长期资金进入，也能在一定程度上解决融资过程中的高杠杆问题，对市场的风险防范以及稳定发展有积极作用。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林对《证券日报》记者表示，直接融资可以让经济系统性风险减少，以市场主导的直接融资，在风险来临时可以通过价格波动缓释风险。股权融资对于企业来说，风险较小，因为没有还款压力，可以长期占用资金实现长期发展。

近年来，随着资本市场深化改革，股权融资规模进一步提升。wind数据显示，去年以来截至今年3月9日，A股市场股权融资规模达.47亿元，其中IPO融资规模达5242.13亿元，再融资规模达.34亿元。今年以来，A股市场股权融资规模达2814.9亿元，其中IPO融资规模达542.5亿元，再融资规模达2272.4亿元。

“‘十四五'时期，需要进一步加大对实体经济特别是中小企业和科技企业的股权融资支持，切实降低实体经济企业成本，推动经济高质量发展。”郭一鸣建议，首先，继续发展和完善多层次资本市场，为直接融资提供便利；其次，完善储蓄转化股权投资长效机制，吸引机构投资者以及长期资金不断进入市场；此外，拓展实体经济融资渠道，为企业融资提供制度支持。

盘和林表示，还应一方面规范市场，加强信披质量要求，促进市场资金向股市流动，促进资本市场在注册制下发挥更好的资源和风险分配作用，另一方面维持利率在一个较低水平，以刺激资金向股市集中，促进经济繁荣。

大力发展机构投资者，是提升资本市场稳定性和整体实力的有效途径。近年来，资本市场上机构投资者不断壮大。

郭一鸣认为，机构投资者在资本市场中发挥着重要的作用，大力发展机构投资者不仅有利于优化投资者结构，也将增强资本市场韧性，促进投融资平衡，对于市场能够起到稳定的作用，而其长期投资以及价值投资理念的树立，也能进一步引导投资者形成良好的投资习惯，为市场长期稳定可持续发展发挥重要作用。

“机构投资者最大的作用在于集中优势资源，在制度上，需要鼓励机构投资者更加多元化，同时需要严格机构投资者的信息披露，要让机构投资者不敢违法违规，做好服务。”盘和林说。

郭一鸣建议，通过不断完善新股发行、退市等各项资本市场基础制度，推动形成投资者回报机制，吸引更多机构投资者入市；同时，继续加大资本市场双向开放，完善各项配套制度，加大国内外市场互联互通。

常态化退市机制

威力升级

建立常态化退市机制是资本市场改革的必答题，今年“完善常态化退市机制”被写入政府工作报告。“十四五”规划纲要草案提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高上市公司质量。

全国政协委员、中信集团总经理奚国华认为，注册制改革的稳步推进，保持了制度的连续性，稳定了市场各方预期，进一步提升了股权融资的市场化水平。注册制增加了A股市场的股票供给，监管也在强调退市机制的完善，有进有出，让整个市场更加健康地活跃起来。他建议，监管机构坚持“建制度、不干预、零容忍”的市场化监管思路，加快推行全市场注册制。

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